bitpie官网|A&T View: 从ATOM 2.0看Cosmos生态痛点与机会_MarsBit
01背景
Cosmos官方在2022年9月发布了ATOM 2.0的白皮书,对Tokenomics进行了全面改革,并提案引入Interchain Security,Liquid Staking,Inter-chain Schedular,Inter-chain Allocator,但由于新白皮书规划前期巨量发行ATOM引起社区对通胀贬值的担忧,Cosmos官方又于2022年10月25日发布修正版白皮书(v1.2),调整ATOM发行计划,但仍遭到Cosmos创始人Jae Kwon的极力反对。2023年11月15日,该提议被社区否决。ATOM 2.0的提案以阶段性失败结束,但其意义重大,反映当前Cosmos的痛点与趋势,其提出与否决都是Cosmos生态新陈代谢活力与去中心化宗旨的体现。本文描述Cosmos生态数据变化,通过分析ATOM 2.0提案的意义与争议,试归纳Cosmos生态当前痛点与细分赛道机会,并罗列当前Cosmos一级市场投资逻辑与融资建议。
涉及话题:
对比6个月前Terra崩盘时Cosmos生态数据统计Atom 2.0提案的意义与争议从Atom 2.0看Cosmos痛点与细分赛道机会Cosmos一级市场投资逻辑与融资建议结论本研究继前文 新行业叙事下Cosmos生态机会与inter-chain终局展望
02正文
一、对比6个月前Terra崩盘时Cosmos生态数据统计
Cosmos生态基本数据 —— 2022年6月统计
Cosmos生态基本数据 —— 2022年12月统计
Crypto整体市值对比 —— 2022年6月统计
Crypto整体市值对比 —— 2022年12月统计随着2022后半年Crypto恶性事件频发,整体Crypto市值进一步下跌,Cosmos生态总市值相比Terra崩溃时却有所回暖,生态整体受Crypto熊市影响显著小于其他alternative L1。Cosmos内部IBC头部公链格局暂未大变,但市值显著降低,其他Cosmos新L1市值增长迅速。可以预期随着Cosmos未来IBC链更迭加大,Cosmos头部公链格局将发生变化。Cosmos生态整体活力较好,值得布局。
二、ATOM 2.0提案的意义与争议
市场对于ATOM 2.0 提案功能的分析已经很多,本文侧重阐述该提案的具体意义,并对潜在有利及不利影响进行客观分析,以抛砖引玉,期待引导Buidler对多链生态痛点的思考,把握机会。
1)Interchain Security
Cosmos应用链一直面临着一个重大挑战:每一个应用链都需要一个独立的验证者集和一种独立质押代币提供安全性,这对于希望在Cosmos构建主权链的项目方一直是一个门槛:
需要有能力吸引并筛选可靠的validator,组成自己链的validator set需要有能力构建质押代币的Tokenomics需要有能力快速吸引大量质押代币——应用链的资产安全性直接取决于质押代币市值:如果交易金额大于质押代币市值,validator set有动机作恶(这也在过去直接限制Cosmos中Defi链的发展)然而,借助Interchain Security,应用链项目方(’Consumer Chain’)可选择在早期由Cosmos Hub等(’Provider Chain’)的成熟验证者集和$3.7B市值的$ATOM作为质押代币提供安全性,并以$ATOM支付“租赁”费用。Interchain Security并非强制。优势:
超过$3.7B市值的质押代币ATOM直接提供安全性正如以太坊能够为其智能合约应用提供质押ETH的安全性,Consumer Chain能够在构建伊始接受完善的验证者集保护,无需自行吸引筛选validator set,极大降低对Cosmos应用链构建门槛质押代币市值超过$3.7B,Consumer Chain上交易额限制大大降低,Defi潜力不再受此局限Consumer Chain可随时独立,切换为独立运营validator set提供保护,恢复SovereigntyProvider Chain功能可外包,维持Cosmos Hub”无功能化”,Cosmos生态去中心化Cosmos Hub作为官方链,构建初衷即为“无功能化”,以保持Cosmos生态去中心化。Cosmos Hub可将validator set功能外包,比如QuickSilver不只Cosmos Hub,其他高市值链也可成为Provider Chain提供validator set和质押代币安全性Consumer Chain获得大部分链上gas fee,少部分gas fee归Provider Chain目前Cosmos大部分项目方仍以智能合约形式部署在一个个Cosmos的L1上,无论交易量多大,其gas fee仍直接归属于下层L1。Interchain Security应用链门槛降低使得这些项目方有动机直接构建应用链成为Consumer Chain,出让部分交易gas fee给Provider Chain,并捕获大部分gas fee争议:
Provider Chain的validator set恐能支持的Consumer Chain数量有限validator被期望的不仅是简单运行程序,还需要参与治理,确保并维持活跃位置,参与社区讨论,并在紧急情况下提供技术援助等。支持过多Consumer Chain将无法保证每条Consumer Chain的治理质量,限制其良性发展Consumer Chain项目方自身Token价值减弱成为Consumer Chain的应用链早期虽受到共享安全保护,但自身Token因无法质押,其价值捕获能力降低,恐难实现自身Token市值爆发,因而难以摆脱Provider Chain恢复sovereignty(自身Token市值限制交易额)Provider Chain与Consumer Chain利益不一致损害sovereigntyProvider Chain社区投票选择是否支持特定Consumer Chain,最终Provider Chain的validator set是否支持消费者链的决定演变成经济问题——支持该链是否有利可图。造成Consumer Chain受到的支持和治理不平等Provider Chain的validator参与Consumer Chain的治理及社区投票,使得在利益冲突时受Provider Chain控制,损害Consumer Chain sovereignty2)Contract Consumer Chain vs Custom Consumer Chain
应用链开发团队可在配置Cosmos SDK时选择部署Contract Consumer Chain或Custom Consumer Chain。
Contract Consumer Chain使得应用链门槛大幅降低,开发者可以快速部署由Cosmos Hub等Provider Chain提供安全性的应用链,支持EVM/CosmWasm/GnoVM等执行环境。该应用链团队只需专注业务逻辑开发,门槛趋近于直接开发smart contract。而相比于直接开发smart contract,大部分gas fee归属于该DAO。
Custom Consumer Chain类似现行的Cosmos应用链,区别在于可选择由Provider Chain提供共享安全性。可保证应用链最大程度的可定制化,自定义配置Cosmos SDK,甚至更改Tendermint共识引擎以进行优化。
3)21 Days Locking ——> Liquid Staking
目前Cosmos的质押需要锁定21天,质押者必须放弃其他可能更有价值的资金用途,资产将被限制在质押所在链,导致了对跨链可组合性和资本效率的限制。尤其考虑到Cosmos需要抵押很大比例Token以确保安全性,极大限制资产流动性及用途。
若Cosmos支持Liquid Staking使得$ATOM持有者不仅可获得质押收益,还可将其部署的$ATOM用于其他用途,且不再受21天锁定期约束。用户可以在不同链间自由部署资金。Liquid Staking使得Token持有者不但可为质押所在链提供安全性,也可在Staking期间实现链间资产交换,促进资本效率与链间可组合性。
争议:
1. 根据Jae Kwon的表述,Cosmos实现liquid staking在跨链资产流动过程中有可能无限加杠杆,并使其他validator被迫参与加杠杆,最终超过1/3的validator受影响,使得网络控制权落入单一外部资本,毁掉$ATOM。Jae Kwon原文如下:https://twitter.com/jaekwon/status/1590478003691479040
2. 目前Liquid Staking的中心化系统性风险。详见https://notes.ethereum.org/@djrtwo/risks-of-lsd
4)Inter-chain Schedular
MEV问题近年引起学术及产业界广泛讨论,预计我们将看到针对这类问题的大量解决方案。Cosmos的MEV机会有三类:
1. Arbitrage - 套利:有利MEV。类似同种资产在不同交易所价格不同,Cosmos生态中同种资产在不同链的价格也有差异。MEV bots通过token交易价差获利。
2. Liquidation - 清算:有利MEV。MEV bots竞争第一个提交清算交易,在衍生品协议和做市协议中赚取清算费用。
3. Sandwiching/Frontrunning - 三明治问题:不利MEV。MEV bots通过监测内存池(mempool),在真实买家购买前以更低的价格买入资产,并以更高价格销售给真实买家而获利。
MEV无法避免,即使如以太坊也面临MEV问题,Sandwiching MEV是缺乏透明性的链下市场。针对不利的Sandwiching MEV,一种流行的办法是为 MEV 机会创造一个开放的市场。validator负责验证交易和生产新区块,它们可以将区块内的空间进行拍卖,例如拍卖抢先交易的机会,创造一个将区块空间出售给套利者的公开市场。套利交易者需要向区块生产者支付费用,以确保他们的交易得到执行。
Inter-chain Schedular即为ATOM 2.0官方提出的区块空间marketplace概念,将MEV市场以区块空间marketplace的形式上链,通过竞标不同链上的区块空间,套利者支付竞标费,确保交易被执行并锁定利润,进而将MEV套利透明化,竞标收入支持Cosmos进一步发展。
5)Inter-chain Allocator
Inter-chain Allocator承担Cosmos的生态孵化器,资助孵化Cosmos新链,并将Cosmos Hub用户及流动性引入新链。Cosmos Hub以一定比例$ATOM交换新链Token,新链利用已流通$ATOM代币实现早期建设。然而,这也意味着Cosmos Hub进一步资本化,需要控制资金敞口以规避风险并充分公开国库资金情况以保证透明度。
6)Tokenomics
目前的Tokenomics通过质押率调节通胀发行来平衡安全性和流动性。如果$ATOM质押率低于下限阈值,则增加代币发行,并激励额外的抵押以提高安全性,但导致流动性下降。如果质押率超过上限阈值,发行量减少,抑制质押,改善流动性(以牺牲安全性为代价)。安全性和流动性之间始终存在平衡。$ATOM 的理论年化通胀率在7%-20%,而实际却基本保持在10%以上,饱受诟病。
ATOM 2.0新的Tokenomics下,前9个月每月发行1000万个$ATOM,首年铸造超5500万$ATOM,之后递减,并在36个月后进入稳定甚至通缩。其初始发行期的高通胀引发社区极大争议,担心$ATOM持有量被稀释,即便在Cosmos Hub修改2.0白皮书后改为分10批每批发行400万个 $ATOM,仍遭到Cosmos原创始人Jae Kwon极力反对,其认为大部分$ATOM终将流入国库中央委员会。
新的Tokenomics极大增加了对Cosmos Hub的收入来源,理论上大幅增加$ATOM作为Cosmos官方链Token的价值捕获,却也因大量收入将流入国库饱受诟病,按照Jae Kwon的提案,通过发行名为$Photon的代币,$Photon只能通过捆绑$ATOM来质押铸造,用作gas fee媒介,或是替代$ATOM来实现Inter-chain Security等各种功能,从而维持Cosmos Hub“无用化”,而其主张的$ATOM/$Photon双代币模型却受到社区更强的抵制,认为双代币模型不利于公链发展。
坊间传言不断,看似不同方案权衡的背后有怎样更深层的纠纷我们不得而知。但无论哪一种,提案本身的意义就在于对现有问题的正视与革新,是Cosmos生态积极自我进化的信号。作为crypto基金能做的是探寻信号的背后有怎样的痛点与机会,帮助有志于改变的buidler,帮助生态更好的建设。